全球半導(dǎo)體景氣低迷

　　據(jù)WSTS統(tǒng)計(jì)，6月全球半導(dǎo)體產(chǎn)品出貨額271.1億美元，相比2010年6月全球半導(dǎo)體產(chǎn)品出貨額270.4億美元，同比增長(zhǎng)0.3%。銷售同比增速與5月增速-1.7%相比略有回升，但未見顯著好轉(zhuǎn)。

　　電子產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)情況整體略有好轉(zhuǎn)。2011年6月份，美國(guó)電子產(chǎn)品消費(fèi)總額79.2億美元，同比減少0.7%。2011年6月份，中國(guó)家電、音像器材、通信產(chǎn)品消費(fèi)總額542億人民幣，同比增長(zhǎng)34.6%，相比5月增速略有提升。根據(jù)SEMI公布的2011年6月份北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商訂單出貨比報(bào)告，北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比略有下降。按三個(gè)月移動(dòng)平均額統(tǒng)計(jì)，6月份北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商訂單額為15.5億美元，出貨額為16.5億美元，訂單出貨比為0.94。2011年6月份15.5億美元的訂單額，同比下滑10.3%，環(huán)比下滑4.4，出貨額16.5億美元，同比增長(zhǎng)12.5%，環(huán)比下滑1.1%。由于訂單的下滑，導(dǎo)致北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值繼續(xù)下降至0.94，顯現(xiàn)出半導(dǎo)體廠商對(duì)電子行業(yè)景氣度偏向負(fù)面，投資普遍趨于謹(jǐn)慎。

　　SEAJ公布的日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比數(shù)據(jù)顯示，6月份日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單額997.8億日元，同比下滑11.3%，2011年6月份日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額1042.9億日元，同比增長(zhǎng)29.9%，6月BB值為0.94，與5月BB值持平。相比5月，6月日本半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨雙雙下降，主要還是因?yàn)閺S商對(duì)整體需求預(yù)期偏向負(fù)面。

　　近期市場(chǎng)銷售未有起色

　　臺(tái)灣電子類上市公司陸續(xù)公布7月銷售數(shù)據(jù)。7月臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)總體營(yíng)收同比減少2.46%。從環(huán)比增速看，上游-0.93%，中游0.59%，下游-1.81%，顯現(xiàn)出下游相對(duì)較弱的狀況。

　　7月銷售同比增長(zhǎng)超過(guò)10%的有手機(jī)制造、STN、光學(xué)鏡片、EMS、NB與手機(jī)零組件，下滑超過(guò)10%的領(lǐng)域主要有DRAM制造、IC設(shè)計(jì)、IC制造、LED及光元件、被動(dòng)組件、數(shù)字相機(jī)、太陽(yáng)能、顯示器、消費(fèi)電子、TFT。

　　在我們重點(diǎn)關(guān)注的上中游產(chǎn)業(yè)中，我們觀察到多數(shù)呈現(xiàn)出環(huán)比微升趨勢(shì)，未見到較為顯著的上升，旺季信號(hào)尚未顯現(xiàn)。

　　2011年7月臺(tái)灣電子PCB制造同比增速-2.0%，相比6月增速回升4.8%;被動(dòng)元件同比增速-9.5%，相比6月增速回升2.6%。相比6月同比增速嚴(yán)重下滑，7月行業(yè)增速有所回升，但仍低于去年同期水平，未能顯現(xiàn)旺季信號(hào)。

　　IC制造同比下降22.4%，相比6月增速下降4.1%;IC封測(cè)同比下降7.8%，相比6月增速回升0.4%。IC領(lǐng)域淡季表現(xiàn)，同比增速保持低位。這顯示出下游需求仍未見起色。

　　TFT-LCD同比下降16.8%，相比6月增速下滑1.8%;STN-LCD面臨價(jià)格下滑壓力，同比增速23.4%，相比6月份減增速少6.1%，下滑較為明顯。由于下游電視需求未見好轉(zhuǎn)，面板行業(yè)景氣度未能提升。

　　太陽(yáng)能同比下滑32.5%，相比6月減少0.7%;LED及光組件同比下滑15.1%，相比6月減少1.5%。太陽(yáng)能市場(chǎng)逐漸見底，但是由于歐洲進(jìn)入假期，預(yù)計(jì)景氣將維持低位運(yùn)行。LED行業(yè)由于背光應(yīng)用需求不佳，全產(chǎn)業(yè)鏈面臨價(jià)格下行壓力。

　　關(guān)注確定性強(qiáng)的高成長(zhǎng)公司

　　電子行業(yè)7月超額收益為2.2%，11年以來(lái)累計(jì)超額收益-9.1%。7月漲幅1.8%，11年累計(jì)跌幅14.1%，在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)中7月相對(duì)收益排名第8，股價(jià)表現(xiàn)已有顯著改善。

　　我們認(rèn)為主要原因是：(1)下半年進(jìn)入電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季;(2)市場(chǎng)關(guān)注重心逐漸轉(zhuǎn)向2012年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)確定高增長(zhǎng)公司得到市場(chǎng)認(rèn)同。電子行業(yè)公司共計(jì)44家公司已公布半年報(bào)，其中凈利潤(rùn)下滑17家，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0%-30%9家，30%-50%7家，50-100%5家，100%以上6家。44家公司中僅利達(dá)光電一家虧損，總收入增速30.6%，毛利率水平24.7%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　2011年上半年電子行業(yè)經(jīng)歷了日本地震、山寨手機(jī)受打擊以及淡季效應(yīng)下電子消費(fèi)走弱的情況，同期部分原材料價(jià)格快速上漲，人工成本顯著增加，對(duì)業(yè)內(nèi)公司毛利率造成了負(fù)面影響。

　　隨著時(shí)間進(jìn)入下半年，市場(chǎng)關(guān)注重心將逐漸轉(zhuǎn)向2012年業(yè)績(jī)，具有業(yè)績(jī)確定性，明年高速增長(zhǎng)可期，未來(lái)發(fā)展空間較大的國(guó)內(nèi)公司容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可，我們認(rèn)為如下公司具備以上條件，可望通過(guò)估值切換獲得較好收益。推薦組合為欣旺達(dá)、卓翼科技、中環(huán)股份、長(zhǎng)盈精密、水晶光電。